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（原标题：盈利问题尚未解决为什么要杠杆炒股，深度捆绑蔚来的图达通借壳赴港上市）
图盘来源：视觉中国
蓝鲸新闻2月14日讯（记者 王晓楠）1月12日，Seyond Holdings Ltd.（以下简称“图达通”）披露了赴港上市招股书。去年12月20日，特殊目的公司TechStar Acquisition Corporation（7855.HK）公告称，公司与图达通及其全资附属公司达成业务合并协议，后者将通过特殊目的公司合并的方式在港交所上市。
作为近年来大热的激光雷达赛道的供应商，图达通在创立后不久便获得了众多资本押注，这其中包括蔚来资本、斯道资本、Temasek淡马锡等。蔚来在图达通的发展中拥有着多重身份，既是图达通的股东，又是大客户，还曾是供应商，得益于与蔚来的深度捆绑，发展多年后图达通冲击资本市场，议定估值为117亿港元。
随着自动驾驶应用的渗透率不断增加，图达通所从事的激光雷达业务营收不断增长，但其仍旧处于亏损中，两年多累亏3.55亿美元，同时，公司核心产品猎鹰系列单价近年来持续下滑。
借壳上市冲刺港股，核心产品猎鹰系列单价持续下滑
招股书显示，2016年，鲍君威及李义民创立的图达通在美国开始运营，这两位创始人皆有百度工作背景。
2014年3月起，鲍君威在百度美国任职，曾担任包括自动驾驶事业部自动驾驶硬件与传感器团队负责人、HPC负责人等多个职务。IPO前，鲍君威为图达通单一最大股东，控制公司约21.16%投票权，现任公司执行董事、董事长、总裁兼行政总裁。而图达通现任执行董事兼首席技术官李义民，曾于2016年3月起担任百度美国的高级架构师。
随着技术架构及产品设计日趋成熟，为商业化做好了准备的图达通于2018年进军中国市场，并在中国建立供应链及制造基地。
作为一家设计、开发及生产车规级激光雷达解决方案的供应商，图达通为高级驾驶辅助系统、自动驾驶系统以及其他汽车及非汽车应用场景提供激光雷达解决方案，客户包括蔚来、深向、嬴彻科技、陕重汽。
根据灼识咨询的资料，2023年，图达通交付总计超过14.7万台车规级激光雷达，2023年ADAS激光雷达解决方案销售收入全球排名第一，市场份额18.6%，但其与第二名的差距并不大，第二名市场份额为18.2%。
目前，图达通激光雷达解决方案包括两个关键组件，各种系列激光雷达传感器硬件及OmniVidi软件，后者可扩展激光雷达传感器硬件的适当功能。公司激光雷达传感器硬件产品主要包括猎鹰、灵雀及捷豹，设计用于各种汽车及非汽车应用场景。
销售激光雷达传感器硬件产品是图达通获得收入的主要方式。2022年、2023年及2024年前九个月，猎鹰系列收入占比皆在97%以上，而来自灵雀系列收入225万美元，占比1.9%，捷豹系列在2024年未能贡献收入。
不过，作为图达通收入主要来源的猎鹰系列，在销量上涨的同时，售价逐年下降，2022年、2023年及2024年前九个月，猎鹰系列销量分别为7.4万台、14.77万台和16.47万台，呈现上升趋势，但平均售价为879美元/台、804美元/台和703美元/台。
招股书显示，图达通已在全球建立了销售团队，包括中国、美国、德国、日本及韩国，但按地理区域划分，近年来，来自中国的销售收入占比皆在97%以上，依然是图达通主要收入来源。
2023年8月，图达通获境外发行上市备案通知书，拟发行不超过2138.2252万股普通股并在美国纳斯达克交易所上市，但迟迟未能完成上市。或许是赴美IPO一年多仍无果，图达通选择借壳上市。图达通于特殊目的收购公司并购交易中的议定估值为117亿港元。
实际上，自公司成立以来，图达通就颇受资本追捧。从2016年11月到2023年12月，图达通完成了多轮融资，投资方包括高榕创投、蔚来资本、斯道资本、Temasek淡马锡和顺为资本等，累计融资金额约4.59亿美元。
盈利问题仍未解决，深度捆绑蔚来客户单一风险加剧
随着自动驾驶应用的渗透率不断增加，2023年全球激光雷达销售收入已达12亿美元，并预计将由2024年的40亿美元增加至2030年的652亿美元，复合年增长率为59.5%。
图达通的营收不断增长，但仍处于亏损状态，两年多累亏3.55亿美元。2022年、2023年2024年前九个月，公司营收分别为6630.2万美元、1.21亿美元及1.18亿美元；经调整净亏分别为1.42亿美元、1.37亿美元及7617.2万美元。
同时期内，图达通毛损率分别为62.3%、35%及15.2%，呈收窄趋势，公司预计在 2024年第四季度实现正毛利。
对于亏损图达通表示，主要是因为在新兴市场经营、不断投资于研发及产品开发、创新产品供应链建立。
由于不断投资于新产品和自动驾驶技术的研发，图达通在研发上的投入较大。2022年、2023年以及2024年前九个月，公司分别产生研发开支7810万美元、6380万美元、3220万美元，分别占收入的117.8%、52.7%、27.2%。
与此同时，图达通的销售成本也是日渐提高。2022年、2023年以及2024年前九个月，公司的销售成本分别为 1.07亿美元、1.63亿美元及1.36亿美元，分别占同期收入的162.3%、 135.0%及115.2%。
营收增长的图达通，离不开新能源汽车蔚来的“鼎力相助”。于图达通而言，蔚来的角色较为多面，既是股东又是客户，此前还是供应商。
自2022年起，图达通开始为蔚来量产激光雷达产品。目前，蔚来已选择在其九款车型上采用图达通的激光雷达解决方案。
2022年、2023年以及2024年前九个月，图达通来自最大客户蔚来的收入分别为5880万美元、1.09亿美元及1.09亿美元，分别占总收入的88.7%、90.6%及92.4%。2022年时，蔚来位列图达通前五大供应商首位，向其提供研发服务，采购额为3623.5万美元，占采购总额的17.3%。
图达通也在招股书中坦言，鉴于公司大量收入集中于蔚来，倘若蔚来日后决定终止其与公司的合作或减少合作深度，可能会对公司业务、财务状况和经营业绩造成重大不利影响。不过，董事认为，尽管客户集中在蔚来且产品集中在猎鹰系列，但公司业务模式仍属可持续。
自身造血不足的图达通，公司负债净额也是与日俱增。2022年、2023年以及2024年前九个月，图达通负债净额分别为3.61亿美元、5.74亿美元、7.03亿美元，而截至2024年9月30日，图达通持有的现金及现金等价物仅为3451万美元。
此次图达通将自特殊目的收购公司并购交易收取的所得款项净额估计约为4.73亿港元为什么要杠杆炒股，其中约2.84亿港元将用于研发新激光雷达架构、硬件及软件升级，约9480万港元将用于建设自营生产设施及升级现有生产线，约4740万港元将用于全球扩张等。